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中国人民银行金中夏:我国PE/VC行业具有三个主要特征

发布时间:2017年09月04日 12:13:44   来源:网络整理

中国人民银行金融研究所所长 金中夏


中国人民银行金融研究所所长 金中夏

  和讯创投消息 由上海证券报主办的“2012中国股权投资论坛”于2012年5月25日在上海举行,本次论坛主题为“以全球视野把脉PE/VC革新趋势”,和讯基金全程直播本次论坛。中国人民银行金融研究所所长金中夏在论坛中做主题演讲。金中夏指出,我国PE/VC行业具有三个主要特征。第一个特征是,出资人多元化,机构化,专业化。退出机制更加健全,市场竞争加剧。第二个特征是,PE/VC发展在根本上受宏观经济基本面的推动。但是它也具有逆势增长的一些有利的因素。第三个特征是,政府的积极推动包括成立各类引导基金和发展基金参与市场投资,在一定程度上降低了市场PE/VC投资的风险。

  以下为金中夏演讲实录:

  大家下午好!PE/VC这个行业在中国发展时间并不长,跟央行主流政策也不是一个主要的一个领域。从我们研究所来看,我们跟大家还是有所不同,大家都是这个行业的先驱者,实践者。我们是从一个宏观的角度对这个行业进行一个初步的分析,对我们来说也是一个学习的过程。因此,我们今天把我们在这方面的了解和认识跟大家做一个交流,不一定对,而且也不代表政策。首先,在PE/VC全球发展大的总体趋势。第二,中国发展PE/VC行业的现状。第三,我们国家PE/VC行业的主要特征。第四,国内外监管政策的变化。第五,介绍一下最近做的一些初步市场调研的反馈。第六,宏观政策方面面对的一些挑战。首先谈第一个大问题全球PE/VC发展的趋势。从全球情况来看,PE/VC发展的规模它的变化和宏观经济周期是密切相关的。在经济高涨和全球化扩张的时期,PE/VC通常得到迅速的发展。在经济箫条或者危机的时期,PE/VC发展会受到严重的显著的抑制。从这个图来看,全球PE在2007年到2008年,它的规模达到顶峰,大概5900亿美元,危机以后急剧下降。在2001到2007年间,美国交易规模从621亿美元急剧上升到4270亿美元,随后出现的急剧的萎缩,几乎回到原点。其他地区如中东欧、北美趋势跟美国是一致的。

  另外,从更大的背景来看,PE/VC高增长与全球流动性大量增长,发达国家实行宽松的货币政策有密切的关系。目前总体而言,PE/VC它的上一个高潮已经过去,目前正在处于一个比较低水平的调整时期。以美国为例,PE市场在1992年到1998年,2003到2007年,这两个经济周期出现了比较快速的发展。这个图显示在1985年到2007年美国市场PE的募子额和投资额占比,从这边看出历史上的一些高潮以及最近的一些发展。欧盟地区PE/VC行业发展大致也体现出与美国市场相类似的特征。在2006年,欧盟地区PE/VC新增募资额和投资回报实现水平都达到了峰值。受金融危机影响,在2009年,下降到了只相当于2006年1/3,2010年开始有所回升,但是去年最新的数字没有。但是受欧洲债务危机加剧的影响,可能有所进一步回落。看一下中国PE/VC发展的现状。首先从基金投资人的角度来看,就数量分布而言,2001年我国PE/VC以富有家庭个人为主,其次是企业占20%,PE/VC机构7%,投资公司占了4.7%,其他占的比例相对非常小的。再换一个角度看LP可投资本量,看它的分布,看它的排名,可以看到排在前三位分别是上市公司总量2千亿美元,占28%,公共养老金占20.4%,第三位主权财富基金占19%。在数量上5.3上市公司、公共养老金、规劝财富资金可投资资本量占8%。 2005年到2008年,PE/VC新增基金及募资额增长迅猛,表现出逆势增长的特征,本地和外地PE基金个数在2009年出现了逆转,人民币基金的募资额首次超过了美元资金的募资额,对PE而言,这个逆转在08年出现了。从国内新募资本的个数来看,继2009年人民币新募数量第一次超过美元基金以后,2010到2011年间,更是有了进一步的大发展。去年新募人民币基金达到209支,但是今年第一季度本外地基金数量同比均有下降,全年情况现在还很难预计。从我国PE/VC新增投资情况来看,2011年PE/VC投资额超过2500亿人民币,这个肯定是一个保守的估计,已经相当于去年当年股票融资额的58%。因此,国内PE/VC融资规模相对于股市来说已经有非常重要的作用。而且PE/VC的投资额如果和当年的已经统计的社会融资总量来比话,12.83万亿,占了2%,不是小,应该说是比较大的数字。2012年一季度,投资额出现了显著的回落,交易数量和单笔投资金额与2011年相比出现了显著的降低,这一变化可能表明市场竞争加剧,或者新募资金增长缓慢,抑制了投资的增长。迫使PE/VC机构寻求高质量的投资,更加注重竞争的优势和内部的管理。我们再看PE/VC退出与投资收益,在退出方式上,IPO退出占比最高,超过80%,其次是股权出售和兼并收购,与中小板和主板相比,占比最高,共计147家PE/VC支持的企业登陆创业板,占创业板上市总数的54.6%,平均融资金额将近8亿元人民币。比较一下PE/VC支持的中国企业,在境内和境外IPO数量及退出的收益率可以看出,2010年境内IPO数量退出收益率都远远高于境外市场,这个不仅仅是2010年,从我们图上看07年以来一直是这样。但是,最近这一个月境外收益率有点接近。创业板IPO占了5例,中小板占了4例,上交所占了一例,最低达到39倍,当然这是前10大。一方面表明中国境内市场为PE/VC投资提供了巨大的机会,另外一方面表现了国内市场还没有完全发展成熟。

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